国君策略风险逐步落地未来股票市场流动性有望改善

2020-11-20 17:59:33 来源: 嘉峪关信息港

国君策略:风险逐步落地 未来股票市场流动性有望改善 原标题:【国君策略】重视新兴市场的持续流入——全球流动性观察系列第3期 摘要 【国君策略:风险逐步落地 未来股票市场流动性有望改善】10月中下旬以来,国内外均出现股票市场微观结构恶化。我们认为,盈利修复是国内市场下行有底的基础,随着风险的逐步落地,未来股票市场流动性有望阶段改善。   本报告导读  10月中下旬以来,国内外均出现股票市场微观结构恶化。我们认为,盈利修复是国内市场下行有底的基础,随着风险的逐步落地,未来股票市场流动性有望阶段改善。  摘要  海外宽松预期、市场利率与权益流动性:  流动性压力缓释后,美联储扩表节奏边际放缓。9月末10月初流动性压力(资金利率上升)缓释后,美联储“相机抉择”,扩表规模也在相应的放缓。上周,美联储资产负债表实际边际收窄了309.59亿美元,结构上国债购买增加174.08亿美元,但MBS规模收缩469.30亿美元。  海外资金利率平稳,显著低于10月与9月的均值水平。上周LIBOR-OIS 3M为13.58BP,FRA-OIS 3M为17BP,较前一周略有上移,但总体平稳,且显著低于10月与9月均值水平,表明在前期美联储扩大流动性支持后,资金压力迅速缓释,货币流动性偏宽松。  由于欧美二次疫情,海外金融压力与债券信用溢价小幅上升。上周五美国高收益债期权调整利差5.09%(10月23日为4.68%,10月平均4.85%),美国投资级债券期权调整利差1.35%(10月23日为1.31%,10月平均为1.36%),均有上升。全球大类资产隐含金融压力走阔,结构上主要源于近期市场风险与信用风险的上升,而非流动性风险。  全球股票基金资本流入结构变化,重视EM基金的持续流入。前期海外乐观情绪已大幅修正,我们认为,随着未来宏观风险预期的进一步下降,全球资本将重新扩张并回流风险资产。同时,重视结构变化,本周DM股票基金净流出49.06亿美元,EM股票基金净流入28.07亿美元。9月后全球资本持续净流入新兴股票基金(尤其是中国、韩国等复苏领先的经济体),这是自3月疫情冲击以来的首次扭转。  中国宽松预期、市场利率与权益流动性:  上月末央行加大流动性投放力度,但是10月整体边际收紧。上周逆回购合计净投放1900亿元,此前一周逆回购合计净投放2200亿元,较10月上半旬投放明显增加。但总体来看10月边际收紧,公开市场操作整体净回笼,且在流动性投放结构上更偏向中长期资金(MLF)。  中国市场利率水平延续小幅上升。尽管政策利率并未变,但是市场利率已有较明显的变化,SHIBOR 3M 2.97%,1年期理财年化4.11%,1年期国债利率2.73%,10年期国债利率3.19%,均较前期有所上移。  A股市场交投活跃度偏弱,偏股型基金发行边际收窄。前两周两市单日成交金额均值在7000亿元左右,主要指数的换手率处于近两年的偏低水平,市场成交和换手意愿偏弱。上周偏股型基金发行386.20亿元,从单周发行规模和10月整体发行规模看,相比9月有所减少。  两融交易低迷,北上减持周期、消费。随着风险落地,未来有望改善。上周产业资本公告净减持210.17亿元,较前期明显上升;两融净卖出47.11亿元;北上净卖出83.38亿元。从风格看,北上净卖出周期39.07亿元,净卖出消费17.90亿元,净卖出科技9.99亿元,净卖出金融12.22亿元。我们认为,外部风险冲击有限,随着外部风险的逐步落地,投资者风险偏好企稳,A股的微观交易结构有望迎来改善。(文章来源:国泰君安)焦作牛皮癣治疗费用
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